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機構指出，在情緒回落、估值下殺的趨勢中，仍看好高ROE、毛利率、凈利率優勢下白酒行業優秀的商業范式，參考歷史估值分位、當下股息率水平，白酒板塊具備不錯安全邊際，中長期伴隨景氣預期回暖，有望實現業績和估值雙擊。
核心邏輯
1.5月份進入淡季白酒動銷難言樂觀，但線上渠道銷售表現較好，龍頭企業均在增長。淡旺季分化是當前經濟環境的新常態，在消費場景沒有明顯釋放的階段，白酒需求可能持續走平。從結構上來看，大眾產品價格帶需求韌性較強，短期需求大概率保持穩定。建議選擇基本面穩健向上品種，布局各價格帶白酒龍頭。
2.名酒品牌建設向核心消費者培育與促進動銷開瓶轉變，部分非專業賣酒終端出清，更加聚焦核心消費者 核心用酒渠道。各白酒標的收入表現基本與主銷品所在價格帶的實際動銷情況相仿，當前周期下，高端酒報表仍能平穩維持雙位數增長預期，地產酒中高檔 中低端價格帶增長相對較好，具備較強勢能的品牌如迎駕、今世緣依然保持較穩定的向上勢頭；全國次高端仍有較大的壓力，報表上預計汾酒仍能維持較穩定的增長，下半年珍酒有望環比向好。
3.白酒估值處于歷史低位，白酒板塊基金持倉占比環比回升。目前，白酒板塊PE估值22.70倍（2024/5/31），處于2019年以來的9%分位數，近3年以來的2%分位數。白酒板塊基金重倉占比從23H1開始觸底回升，截至2024Q1末，白酒行業基金重倉總市值為3415.47億元，占基金總重倉的比例為12.54%，同比減少0.66pct，環比增長0.63pct；從基金超配比例看，截至2024年一季度末，白酒行業基金超配比率為8.90pct，同比減少0.47pct，環比增長0.65pct。
利好個股
東海證券指出，當前白酒板塊估值處于近10年15%分位數左右，接近2018年低點，同時頭部酒企分紅率有提升趨勢。白酒行業競爭加劇，不同價格帶動銷售分化延續，在行業仍面臨較大壓力的背景下，建議關注高端酒和區域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒等。
國元證券指出，三條主線：1）高端白酒：高端白酒企業護城河寬闊，持續受益集中度提升，業績韌性強，同時在強品牌力及規模優勢下，盈利能力及現金流表現優異，分紅率及股息率領先，推薦貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；2）勢能向上的區域領先酒企：推薦迎駕貢酒、山西汾酒、古井貢酒、今世緣；3）低估值、邊際有望改善標的：口子窖、水井坊、天佑德酒、老白干酒。
本文內容精選自以下研報：
國金證券《白酒行業行業研究：消費稅專題-稅改東風漸起，試論對白酒行業影響》
東海證券《食品飲料行業周報：白酒板塊信心提振，新品助力市場拓展》
華西證券《食品飲料行業24年中報前瞻：白酒性價比突出，大眾品迎來較好布局點》
開源證券《食品飲料行業點評報告：5月電商數據分析-白酒需求淡旺季分明，大眾品復蘇中仍現分化》
國元證券《白酒行業中期策略報告：復蘇進行時，配置價值顯》
